廈門(mén)國貿:業(yè)績(jì)穩定增長(cháng),有望受益海西發(fā)展
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公司 2009 年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入201.61 億元,同比增長(cháng)17.36%;營(yíng)業(yè)利潤7.81 億元,同比增長(cháng)63.65%;歸屬母公司凈利潤3.62 億元,同比增長(cháng)29.74%;實(shí)現每股收益0.73 元。分配預案為每10 股轉6股派現1.50 元(含稅)。
公司基本面概述:公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括貿易、港口物流和房地產(chǎn)。公司的貿易以自營(yíng)為主,資源向優(yōu)質(zhì)品種傾斜。其優(yōu)勢產(chǎn)品包括鐵礦砂和食品罐頭,其中蘑菇、蘆筍、橘子和菠蘿罐頭出口居全國第一。自營(yíng)業(yè)務(wù)比例達到70%以上,代理業(yè)務(wù)主要是尋找新的優(yōu)勢品種。公司致力于貿易上下游的整合,在浙江等地建立食品加工基地。公司的優(yōu)勢產(chǎn)品由于出口量大,在國際市場(chǎng)上已具備一定的議價(jià)能力。國貿地產(chǎn)是廈門(mén)地區第一個(gè)品牌地產(chǎn),除安徽合肥地區8 萬(wàn)平米項目外,其土地儲備集中于廈門(mén)地區。公司專(zhuān)注于中高檔房產(chǎn)的開(kāi)發(fā)。廈門(mén)房地產(chǎn)的消費者一半以上來(lái)自于外地,特別是晉江等地的私營(yíng)業(yè)主,因此在這些高收入客戶(hù)群體的推動(dòng)下,廈門(mén)中高檔住宅的銷(xiāo)售形勢較好。
國內貿易業(yè)務(wù)收入大幅增加:公司2009 年貿易業(yè)務(wù)收入為210.55 億元,同比17.96%,其中,進(jìn)出口貿易業(yè)務(wù)收入為88.80 億元,同比下降9.24%,而國內貿易業(yè)務(wù)收入達到121.75 億元,同比大幅增加50.97%。金融危機雖然對于進(jìn)出口業(yè)務(wù)有所影響,但公司積極開(kāi)拓國內市場(chǎng),從而彌補了外需下降帶來(lái)的負面影響。隨著(zhù)我國進(jìn)出口形勢的好轉,貿易業(yè)務(wù)收入有望穩定增長(cháng)。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入大幅增長(cháng):報告期內公司實(shí)現房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入22.84 億元,同比增長(cháng)107.64%,公司2009 年房地產(chǎn)收入主要來(lái)自于國貿藍海的結算,國貿藍海已基本完成尾盤(pán)銷(xiāo)售。2010 年國貿天域、金門(mén)灣、合肥天鵝湖1 號項目等將陸續進(jìn)入結算期,這些項目銷(xiāo)售情況較好,從而使得未來(lái)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入得到一定保障。
海峽西岸經(jīng)濟區提升公司發(fā)展預期。雖然目前對該經(jīng)濟區的具體規劃和相關(guān)優(yōu)惠政策還沒(méi)有明確的答案,但在國家出臺了產(chǎn)業(yè)振興規劃后,對區域振興規劃的期望更為強烈。海峽西岸經(jīng)濟區的建立對海峽兩岸經(jīng)濟的影響是難以估量的。雖然對臺貿易在公司貿易結構中的比例較低,但經(jīng)濟區將對公司港口物流和房地產(chǎn)業(yè)形成巨大的提升空間。特別是大嶝島有望成為兩岸經(jīng)貿交流的橋頭堡,從而有可能使公司的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)再次進(jìn)入高速發(fā)展的軌道。
盈利預測及評級:我們預測公司2010-2011 年歸屬母公司凈利潤分別為5.08 億元和6.67億元,相應EPS 分別為0.79 元和1.04 元,按4 月12 日收盤(pán)價(jià)元計算,動(dòng)態(tài)PE 分別為19 倍和15 倍,估值合理。公司貿易業(yè)務(wù)收入穩定增長(cháng),地產(chǎn)項目銷(xiāo)售良好,同時(shí)對海峽西岸經(jīng)濟區的預期將提升公司未來(lái)的發(fā)展空間,首次給予公司"增持"的投資評級。
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